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　　新京報製圖/高俊夫
　　■ 商業觀察
　　由於用戶跟著內容走，對視頻網站沒有黏性。這樣，各大網站就被嵌入這一死循環中，只能不斷地投入內容成本，維持用戶和廣告收入，維繫這一循環。
　　2014年4月28日下午，優酷土豆宣佈與阿裡巴巴建立戰略投資與合作伙伴關係，阿裡巴巴和雲鋒基金以12.2億美元入股優酷土豆，阿裡巴巴持股16.5%，雲鋒基金持股2%。儘管阿裡巴巴和雲鋒基金所給出的估值比上周五收盤時溢價66%，但在開盤後，優酷土豆的股價最高下跌10%，收盤時跌幅仍高達5.47%。資本市場為何對這一合作並不看好？
　　優酷土豆自上市以來一直虧損，到2013年第四季度時，優酷土豆宣佈了一個季度的盈利，但全年仍是虧損，且虧損額還不見收窄（2012年虧人民幣4.24億，2013年虧5.8億）。
　　優酷土豆的問題是視頻行業普遍的問題，該行業一般的盈利模式可以歸納如下：購買版權吸引用戶，用戶流量吸引廣告，但最終廣告收入卻難以覆蓋掉內容成本和公司運營的各項支出。由於用戶跟著內容走，對視頻網站沒有黏性。這樣，各大網站就被嵌入這一死循環中，只能不斷地投入內容成本，維持用戶和廣告收入，維繫這一循環。
　　那麼，是否有可能打破這一悲劇的循環呢？綜觀國內外發展成功的視頻公司，它們殊途同歸地走到了一條路上——建立起了用戶前向收費模式。國外有Netflix依托於美國良好的付費環境，以每月7.99美元的低價迅速占領市場，靠規模效應實現了可觀的盈利；國內有百視通通過和電信運營商捆綁銷售，在上網費中獲取收入分成。樂視網推出“樂視生態”的目的也是打破這一循環。
　　因此，對優酷土豆來說，只有打破“內容成本——用戶流量——廣告收入”這一循環，才有可能縮小虧損，走上良性循環。阿裡入股是否能使優酷土豆走上這樣的道路呢？
　　首先，阿裡之前在視頻行業沒有經驗，因此不可能通過合併的協同效應幫助優酷土豆起到降低成本的作用，也並沒有改變視頻行業的原有格局。其次，阿裡和優酷土豆的合作有助於相互“導流”，阿裡之前和優酷土豆在廣告業務上有合作，預計今後也會加強這方面的合作。這樣，阿裡對優酷土豆的作用只是強化了其原有商業模式的每個環節，但這個商業模式本身不是良性的，因此並不會發生實質性的改善。
　　“阿裡+優酷土豆+華數”的組合形成了一雲多屏的產品組合，雖然整合效果還有待檢驗，但這意味著在OTT領域的紅海爭奪戰中逐步形成了梯隊。既然視頻行業並不會因為這場併購而格局改變，但是過度依賴後向收費的模式將逐步走到盡頭，原因在於優酷土豆的廣告優勢被加強，流量排名靠後的視頻網站生存將更加艱難。
　　□邢妍菁（倍霖山投資管理有限公司研究員）　　（原標題：阿裡入股優酷不能改變行業格局）